Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (WACC) Hesaplama Aracı

Q: Hesap makinesi olmadan WACC'yi elle nasıl hesaplarım?

Önce toplam sermayeyi hesaplayın: V = E + D. Sonra özkaynak payı E/V ile özkaynak maliyetini, borç payı D/V ile vergi sonrası borç maliyeti R_d × (1 - T) değerini çarpın. İki sonucu toplayın. Örneğin %60 özkaynak %12, %40 borç %6 ve %25 vergi oranı ile: 0.6 × 0.12 + 0.4 × 0.06 × 0.75 = 0.0899, yani yaklaşık %9.

Q: Özkaynak maliyetini (Re) bilmiyorsam nasıl tahmin ederim?

En yaygın yöntem Varlık Fiyatlama Modeli'dir (CAPM): R_e = R_f + β × (R_m - R_f); burada R_f risksiz faiz oranı (genellikle 10 yıllık devlet tahvili getirisi), β hissenin piyasaya göre dalgalanmasını ölçer ve R_m - R_f hisse risk primidir; tipik olarak %4–6 arasındadır. Örneğin %4 risksiz oran, 1,2 beta ve %5 risk primi ile R_e = 10% elde edilir. Küçük özel şirketler için ek bir ölçek primi eklenebilir.

Güncellendi: 3 Ekim 2026

Özkaynak değeri, borç değeri, özkaynak maliyeti, borç maliyeti ve kurumlar vergisi oranından Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetini (WACC) hesaplayın. Beç girdiyi girerek şirketinizin harman finansman maliyetini yüzde olarak öğrenin.

WACC – Sermaye Maliyeti Tahmin Aracı

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti Formülü

Formül

\[ \text{WACC} = \left( \frac{E}{V} \times R_e \right) + \left( \frac{D}{V} \times R_d \times (1 - T) \right) \]

Burada:

$E$ — özkaynağın piyasa değeri (ör. piyasa değeri/net değeri)
$D$ — toplam borcun piyasa değeri
$V$ — toplam sermaye, $V = E + D$
$R_e$ — özkaynak maliyeti (hissedarların talep ettiği getiri)
$R_d$ — borç maliyeti (efektif faiz oranı)
$T$ — kurumlar vergisi oranı

Formül, sermaye yapısının her bir kaynakla finansman edilen payını alır, o kaynağın maliyetiyle çarpar ve iki parçayı birbirine ekler. Borç terimi $(1 - T)$ ile çarpılır; çünkü faiz ödemeleri vergiden düşülebilir olduğundan borçlanmanın efektif maliyetini düşürür.

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti – Hesaplama Örneği

Örnek: bir şirketin 800.000 $ özkaynağı ve 200.000 $ borcu var; özkaynak maliyeti %10, borç maliyeti %5 ve kurumlar vergisi oranı %30. Toplam sermaye $V = 800{,}000 + 200{,}000 = 1{,}000{,}000$.

\[ \text{WACC} = \left( \frac{800{,}000}{1{,}000{,}000} \times 0.10 \right) + \left( \frac{200{,}000}{1{,}000{,}000} \times 0.05 \times (1 - 0.30) \right) \]

\[ \text{WACC} = 0.080 + 0.007 = 0.087 = 8.7\% \]

Sonuç: WACC = %8,7. Şirket, hem hissedarlarını hem de kredi verenlerini tatmin etmek için yeni yatırımlarından en az %8,7 getiri elde etmelidir.

Hesaplama Aracı Nasıl Kullanılır

Özkaynak değeri (E) girin — şirketin özkaynağının piyasa değeri, örneğin piyasa değeri (borsa değeri).
Borç değeri (D) girin — tüm kalan borcun (krediler, tahviller, kredi limitleri) piyasa değeri.
Özkaynak maliyetini (Re) yüzde olarak girin — hissedarların beklediği getiri; genellikle CAPM ile tahmin edilir.
Borç maliyetini (Rd) yüzde olarak girin — şirketin borçları üzerinden ödediği efektif faiz oranı.
Vergi oranını (T) yüzde olarak girin — şirketin kârına uygulanan kurumlar vergisi oranı.
Sonuç olan WACC değerini yüzde olarak okuyun; ayrıca değerin düşük, ortalama mı yoksa yüksek mi olduğuna dair kısa bir yorum da göreceksiniz.

WACC Nedir ve Neden Önemlidir

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti, bir şirketin faaliyetlerini tüm sermaye kaynaklarından finanse etmesi için ödediği, vergi sonrası harman orandır. Çoğu firma özkaynak ve borç karışımıyla fonlandığından, tek bir faiz oranı finansman maliyetini tanımlamaya yetmez. WACC bunu, her kaynağın maliyetini toplam sermaye yapısındaki payıyla ağırlıklandırarak çözer.

WACC, kurumsal finansmanda en yaygın kullanılan göstergelerden biridir. İndirgenmiş Nakit Akışı (DCF) değerleme modellerinde iskonto oranı olarak hizmet verir; bu modellerde gelecekteki nakit akışları, bir işletmenin bugünkü değerini tahmin etmek için $(1 + \text{WACC})^n$ ile bölünür. Ayrıca sermaye bütçelemesinde standart asgari getiri oranıdır (hurdle rate): bir proje yalnızca beklenen getirisi WACC'yi aşıyorsa kabul edilmelidir.

Sonucun yorumu açıktır. %8,7'lik bir WACC, şirkete yatırılan her doların, yatırımcıların ve alacaklıların taleplerini karşılamak için ortalama olarak yılda en az 8,7 sent getiri üretmesi gerektiği anlamına gelir. Düşük bir WACC genellikle daha ucuz sermaye, daha yüksek değerlemeler ve eşiği geçen daha fazla yatırım fırsatı demektir; yüksek bir WACC ise büyümeyi pahalılaştırır ve gelecekteki kârların bugünkü değerini düşürür.

Özkaynak sahipleri kredi verenlerden daha fazla risk aldığından, özkaynak maliyeti neredeyse her zaman borç maliyetinden yüksektir — sermaye yapısında belirli bir noktaya kadar bazı borçların bulunması WACC'yi gerçekte düşürebilir. Ancak aşırı borç, finansal riski artırır ve sonunda hem $R_e$ hem de $R_d$ değerlerini yukarı iter. Sermayenin iyi kullanılıp kullanılmadığını değerlendirmek için WACC'yi Kullanılan Sermaye Getirisi (ROCE) ve Özkaynak Kârlılığı (ROE) gibi kârlılık göstergeleriyle karşılaştırın.

Varsayımlar ve Sınırlamalar

Defter değeri değil, piyasa değeri. Formül, E ve D'nin güncel piyasa değerleri olduğunu varsayar. Bilanço üzerindeki defter değerleri, özellikle köklü şirketlerde ağırlıkları çarpıtabilir.
Sabit sermaye yapısı. WACC, hedeflenen borç/özkaynak oranının değerleme dönemi boyunca aynı kalmasını varsayar. Büyük finansman değişiklikleri sonucu daha az güvenilir kılar.
Özkaynak maliyeti bir tahmindir. $R_e$ doğrudan gözlemlenmez. Genellikle CAPM'den türetilir (risksiz faiz oranı artı beta çarpı piyasa risk primi) ve girdilerdeki küçük değişiklikler WACC'yi belirgin biçimde kaydırır.
Vergi kalkanı yalnızca kârlı firmalar için geçerlidir. $(1 - T)$ düzeltmesi, şirketin gerçekten vergi ödediğini ve faizi vergiden düşebildiğini varsayar. Zarar eden bir firma vergi kalkanından hemen yararlanamaz.
Oranların girilme biçimi. Re, Rd ve T değerlerini yüzde olarak girin (ör. %10 için 10, 0,10 değil) — hesaplayıcı dönüşümü kendi içinde yapar.

Belirli bir yatırımı değerlendirirken, projenin riskinin şirketin genel riskiyle eşleşip eşleşmediğini de kontrol edin: WACC, yalnızca mevcut işe benzeyen projeler için geçerli bir asgari getiri oranıdır. İlgili analizler için borcun sürdürülebilirliğini değerlendirmek üzere Ödeme Gücü Oranı'na, bir projenin ulaşması gereken satış düzeyini bulmak için de Başabaş Noktası hesaplama aracına bakın.

Sıkça Sorulan Sorular

İyi veya normal bir WACC değeri nedir?

Köklü büyük şirketlerde WACC genellikle %6 ile %10 arasındadır. Elektrik, su gibi düşük riskli sektörler alt sırada yer alırken, girişimler ve dalgalanmalara açık sektörler %15'i aşabilir. Evrensel bir sayının peşine düşmek yerine WACC'yi şirketin sermaye getirisiyle karşılaştırın: sağlıklı bir işletme sürekli olarak WACC'sinden fazlasını kazanır. Genel karşılaştırma bantları yalnızca kaba bir kılavuzdur — doğru oran sektör riskine ve faiz oranı koşullarına bağlıdır.

Hesap makinesi olmadan WACC'yi elle nasıl hesaplarım?

Önce toplam sermayeyi hesaplayın: $V = E + D$. Sonra özkaynak payı $E/V$ ile özkaynak maliyetini, borç payı $D/V$ ile vergi sonrası borç maliyeti $R_d \times (1 - T)$ değerini çarpın. İki sonucu toplayın. Örneğin %60 özkaynak %12, %40 borç %6 ve %25 vergi oranı ile: $0.6 \times 0.12 + 0.4 \times 0.06 \times 0.75 = 0.0899$, yani yaklaşık %9.

Özkaynak maliyetini (Re) bilmiyorsam nasıl tahmin ederim?

En yaygın yöntem Varlık Fiyatlama Modeli'dir (CAPM): $R_e = R_f + \beta \times (R_m - R_f)$; burada $R_f$ risksiz faiz oranı (genellikle 10 yıllık devlet tahvili getirisi), $\beta$ hissenin piyasaya göre dalgalanmasını ölçer ve $R_m - R_f$ hisse risk primidir; tipik olarak %4–6 arasındadır. Örneğin %4 risksiz oran, 1,2 beta ve %5 risk primi ile $R_e = 10\%$ elde edilir. Küçük özel şirketler için ek bir ölçek primi eklenebilir.

Özkaynak ve borç için piyasa değeri mi, defter değeri mi kullanmalıyım?

Mümkün olduğunda piyasa değeri kullanın. Özkaynak için bu, bilanço rakamı değil piyasa değeridir (hisse fiyatı çarpı dolaşımdaki hisse sayısı). Defter değeri, kârlı bir şirketin gerçek değerini ciddi biçimde düşük gösterebilir ve ağırlıkları çarpıtabilir. Borç daha zordur — banka kredilerinin piyasa değeri nadiren gözlemlenebildiğinden, özel şirketlerde borcun defter değerini vekil olarak kullanmak yaygın pratik bir çözümdür. Yeter ki bu tercihi tutarlı biçimde uygulayın.

Vergi oranı neden borç maliyetini düşürür ama özkaynak maliyetini düşürmez?

Çoğu ülkede borcun faiz ödemeleri vergiden düşülebilir işletme giderleridir; dolayısıyla her dolarlık faiz, vergi sonrası efektif olarak $1 - T$ dolar tutarında maliyet yaratır — buna faiz vergi kalkanı denir. Hissedarlara ödenen temettüler ve sermaye kazançları düşülebilir olmadığından, özkaynak maliyetine vergi düzeltmesi uygulanmaz. Bu asimetri, en azından ölçülü miktarlarda borç finansmanının özkaynak finansmanından daha ucuz olmasının nedenlerinden biridir.

WACC negatif olabilir mi, negatifse ne anlama gelir?

Negatif bir WACC teorik olarak mümkündür, ancak pratikte bir uyarı işaretidir — negatif sermaye maliyetleri veya olağandışı girdiler gerektirir ve genellikle bir veri hatasına işaret eder. Daha yaygın hatalar şunlardır: %10'luk bir oran için 10 yerine 0,10 girmek, piyasa değeri yerine defter değeri kullanmak veya kurumlar vergisi yerine kişisel vergi oranı uygulamak. Sonucunuz tuhaf görünüyorsa önce Re, Rd ve T birimlerini kontrol edin — yüzde olarak girilmelidirler.

WACC, iskonto oranından veya IRR'den nasıl farklıdır?

WACC, DCF değerlemesinde sıklıkla iskonto oranı olarak kullanılır, ancak terimler aynı değildir. WACC şirketin bütününü finanse etmenin harman maliyetiyken, doğru bir iskonto oranı değerlenen belirli nakit akışlarının riskini yansıtmalıdır. IRR ise bambaşkadır: bir projenin maliyeti değil, ürettiği getiridir. Karar kuralı basittir — karşılaştırılabilir risk varsayımıyla, bir projenin IRR'si WACC'yi aşıyorsa projeyi kabul edin.