Calculateur du modèle de croissance de Gordon

Mis à jour : 03.10.2026

Estimez la juste valeur d’une action avec le modèle de croissance de Gordon. Saisissez le dividende attendu l’an prochain, le taux de rendement que vous exigez et le taux de croissance des dividendes pour obtenir le cours théorique de l’action.

Évaluation d’une action avec le modèle de croissance de Gordon

Formule du modèle de croissance de Gordon

Formule

\[ P = \frac{D_1}{r - g} \]

Où :

$P$ — juste valeur estimée de l’action ($)
$D_1$ — dividende attendu par action l’an prochain ($)
$r$ — taux de rendement exigé (en valeur décimale)
$g$ — taux de croissance constant des dividendes (en valeur décimale)

La formule actualise une suite infinie de dividendes qui croissent à un taux constant indéfiniment. Elle n’est valable que si $r > g$ ; sinon, le prix n’est pas défini.

Modèle de croissance de Gordon : exemple de calcul

Exemple : une entreprise devrait verser un dividende de 2,00 $ par action l’an prochain. Vous exigez un rendement annuel de 8 % et prévoyez une croissance constante des dividendes de 3 % par an.

\[ P = \frac{D_1}{r - g} = \frac{2.00}{0.08 - 0.03} = \frac{2.00}{0.05} = 40 \]

Résultat : la juste valeur estimée de l’action est de 40,00 $ par action.

Comment utiliser le calculateur

Saisissez le dividende attendu l’an prochain (D₁) en dollars : le dividende par action que l’entreprise devrait verser au cours de l’année à venir.
Saisissez votre taux de rendement exigé (r) en pourcentage : le rendement annuel que vous demandez pour compenser le risque lié à la détention de l’action.
Saisissez le taux de croissance (g) en pourcentage : le taux annuel constant auquel vous prévoyez que les dividendes augmenteront.
Consultez le cours estimé de l’action. Si le taux de rendement exigé est inférieur ou égal au taux de croissance, le calculateur affiche une erreur, car le modèle ne fonctionne que si $r > g$.

Qu’est-ce que le modèle de croissance de Gordon ?

Le modèle de croissance de Gordon (GGM), également appelé modèle d’actualisation des dividendes (DDM) ou modèle à croissance constante, évalue une action en calculant la valeur actuelle de tous ses dividendes futurs. Il suppose que les dividendes croissent à un taux fixe indéfiniment, ce qui ramène la somme infinie des dividendes actualisés à une seule fraction simple : $ P = D_1 / (r - g) $.

Le modèle convient surtout aux entreprises matures et stables qui versent des dividendes prévisibles depuis longtemps : les services aux collectivités, les biens de consommation courante et les grandes entreprises réputées pour leurs dividendes en sont des exemples classiques. Il convient moins aux jeunes entreprises en croissance qui ne versent pas de dividendes ou dont les distributions varient de façon irrégulière.

Le résultat doit être interprété comme une estimation de la juste valeur, et non comme un objectif de cours précis. Si la valeur calculée est supérieure au cours actuel du marché, le modèle suggère que l’action pourrait être sous-évaluée au regard de vos hypothèses ; si elle est inférieure, l’action pourrait être surévaluée — ou vos données pourraient simplement différer des attentes du marché.

Comme le modèle est très sensible à $r$ et à $g$, de petites modifications des données saisies peuvent changer considérablement le résultat. Dans l’exemple ci-dessus, faire passer le taux de croissance de 3 % à 4 % porte le cours de 40 $ à 50 $, soit une hausse de 25 % pour une variation d’un point de pourcentage. Testez toujours plusieurs hypothèses plutôt qu’une seule estimation.

Hypothèses, limites et conseils pratiques

Croissance constante indéfiniment : dans la réalité, les dividendes des entreprises augmentent rarement au même taux sans changement pour toujours ; le modèle est une simplification.
$r$ doit être supérieur à $g$ : si le taux de rendement exigé est égal ou inférieur au taux de croissance, la formule ne fonctionne plus et il n’existe pas de prix fini.
Sensibilité : le dénominateur $r - g$ est généralement petit, de sorte que le résultat varie fortement même si les données saisies changent peu. Testez des scénarios optimistes et pessimistes.
Estimation de $g$ : une méthode courante consiste à situer le taux de croissance à long terme proche de celui du PIB nominal de l’économie, puisqu’une entreprise ne peut pas croître plus vite que l’économie indéfiniment.
Estimation de $r$ : de nombreux analystes utilisent le modèle d’évaluation des actifs financiers (MEDAF). Vous pouvez comparer votre estimation avec notre calculateur de taux de rendement exigé.
Adéquation du modèle : pour les entreprises dont les dividendes croissent de manière irrégulière ou en deux phases, envisagez un modèle d’actualisation des dividendes à plusieurs phases plutôt que le modèle de Gordon à une seule phase.

Mathématiquement, le modèle de croissance de Gordon est un cas particulier de la valeur actuelle d’une rente perpétuelle croissante : les flux de trésorerie actualisés sont les dividendes. Si vous détenez déjà l’action et souhaitez évaluer vos gains réels, le calculateur de retour sur investissement est un outil complémentaire utile.

Questions fréquentes

Comment calculer le modèle de croissance de Gordon à la main ?

Prenez le dividende attendu l’an prochain et divisez-le par la différence entre votre taux de rendement exigé et le taux de croissance des dividendes : $ P = \frac{D_1}{r - g} $. Exprimez les deux taux en valeurs décimales (8 % = 0,08). Par exemple, avec $ D_1 = \$2.00 $, $ r = 0.08 $ et $ g = 0.03 $, vous obtenez $ 2.00 / 0.05 = \$40 $. Un calculateur ou un tableur permet de le faire en une seule ligne.

Quelle est une valeur normale ou raisonnable pour r moins g ?

Il n’existe pas de valeur unique « correcte », mais l’écart entre le taux de rendement exigé et le taux de croissance est généralement faible : souvent de 2 à 6 points de pourcentage. Un écart plus grand donne une valorisation plus basse ; un écart plus faible l’augmente considérablement. Si votre écart est inférieur à 1 ou 2 points, le résultat devient extrêmement sensible et probablement peu réaliste, car de minuscules erreurs d’estimation font fortement varier le prix. Vérifiez la cohérence de vos données avec la croissance passée des dividendes et les rendements du marché.

Puis-je utiliser D0 (le dividende qui vient d’être versé) au lieu de D1 ?

Oui, mais vous devez d’abord lui appliquer le taux de croissance. La formule nécessite le dividende de l’année prochaine : si vous ne connaissez que le dernier dividende versé $ D_0 $, calculez $ D_1 = D_0 \times (1 + g) $ avant d’appliquer $ P = D_1/(r-g) $. Une erreur fréquente consiste à utiliser directement D0, ce qui sous-estime la valeur d’environ le taux de croissance, soit 3 à 5 % avec des données habituelles.

Pourquoi le modèle ne fonctionne-t-il pas lorsque r est inférieur ou égal à g ?

Lorsque le taux de rendement exigé ne dépasse pas le taux de croissance, la suite des dividendes actualisés ne converge jamais : chaque dividende futur vaut autant ou plus que le précédent, de sorte que la somme infinie n’a pas de valeur finie. Sur le plan économique, cela signifierait que l’entreprise finirait par croître plus vite que l’ensemble de l’économie. Si vous obtenez cette erreur, réduisez votre hypothèse de croissance ou augmentez votre taux de rendement exigé pour obtenir un écart réaliste.

Comment estimer le taux de croissance g et le taux de rendement exigé r ?

Pour g, calculez la croissance moyenne des dividendes de l’entreprise sur les 5 à 10 dernières années et plafonnez-la à un niveau proche de la croissance du PIB nominal à long terme (environ 4 à 5 %), puisqu’aucune entreprise ne peut croître plus vite que l’économie indéfiniment. Pour r, l’outil de référence est le MEDAF : $ r = \text{taux sans risque} + \beta \times \text{prime de risque du marché} $. Vous pouvez également déduire r du rendement du dividende et de la croissance : $ r = D_1/P + g $. Les deux méthodes devraient donner des résultats similaires.

Le modèle de croissance de Gordon fonctionne-t-il pour les actions qui ne versent pas de dividendes ?

Non. Pour les entreprises qui ne versent pas de dividendes, comme de nombreuses sociétés technologiques ou biotechnologiques, $ D_1 = 0 $, ce qui donne une valeur nulle dénuée de sens. Le modèle ne convient qu’aux entreprises matures et stables qui versent des dividendes, comme les services aux collectivités, les assureurs et les entreprises de biens de consommation courante. Pour les autres, utilisez d’autres méthodes : l’actualisation des flux de trésorerie disponibles, les multiples de bénéfices ou un modèle à plusieurs phases supposant que le versement de dividendes commence à une date future.

Quelle est la différence entre le modèle de croissance de Gordon et un modèle d’actualisation des dividendes à plusieurs phases ?

Le modèle de Gordon suppose un seul taux de croissance constant indéfiniment, ce qui convient aux entreprises matures dont l’activité est stable. Un modèle d’actualisation des dividendes à plusieurs phases utilise des taux de croissance différents selon les périodes : par exemple, une forte croissance pendant 5 à 10 ans, puis un taux constant à long terme. Il permet de représenter le passage de jeunes entreprises à la maturité et donne des valorisations plus réalistes, au prix d’un plus grand nombre d’hypothèses. La formule de Gordon sert souvent à calculer la valeur terminale dans un modèle à plusieurs phases.