Calculateur de cours actuel d’une action
Estimez la juste valeur d’une action versant des dividendes avec ce calculateur de cours actuel. Saisissez le dividende annuel, le taux de rendement exigé et le taux de croissance des dividendes pour appliquer le modèle de croissance de Gordon.
Outil d’estimation du cours actuel d’une action
Formule du cours actuel
Où :
- \(D\) — dividende annuel actuel par action ($)
- \(k\) — taux de rendement exigé (sous forme décimale, par exemple 8 % = 0,08)
- \(g\) — taux de croissance constant des dividendes (sous forme décimale, par exemple 3 % = 0,03)
- Cours actuel — juste valeur estimée de l’action, par action ($)
Il s’agit du modèle de croissance de Gordon : le cours est égal au dividende divisé par l’écart entre le rendement exigé par les investisseurs et le taux de croissance du dividende. Le modèle ne fonctionne que lorsque \(k > g\).
Cours actuel – exemple de calcul
Exemple : une action verse un dividende annuel de 2,00 $ par action, les investisseurs exigent un rendement de 8 % et le dividende devrait croître à un taux constant de 3 % par an.
\[ \text{Cours actuel} = \frac{2.00}{0.08 - 0.03} = \frac{2.00}{0.05} = 40.00 \]
Résultat : la juste valeur estimée de l’action est de 40,00 $ par action.
Comment utiliser le calculateur
- Saisissez le dividende annuel actuel — le dividende total par action que l’action verse (ou devrait verser) sur un an, en dollars.
- Saisissez le taux de rendement exigé (k) en pourcentage — le rendement annuel que vous attendez de cet investissement.
- Saisissez le taux de croissance constant (g) en pourcentage — le taux annuel auquel le dividende devrait croître indéfiniment.
- Consultez le cours actuel — la juste valeur estimée d’une action en dollars.
Si le taux de rendement exigé est inférieur ou égal au taux de croissance, le calculateur affiche une erreur, car le modèle de croissance de Gordon ne donne aucune valeur finie dans ce cas.
Qu’est-ce que le modèle de croissance de Gordon ?
Le calculateur de cours actuel repose sur le modèle de croissance de Gordon, une forme particulière du modèle d’actualisation des dividendes (DDM). L’idée fondamentale est qu’une action vaut la valeur actuelle de toutes les sommes que son propriétaire recevra. Pour une action versant des dividendes stables, ces flux de trésorerie sont les dividendes, actualisés au taux de rendement exigé par les investisseurs. Lorsque les dividendes croissent à un taux constant indéfiniment, la somme infinie des dividendes actualisés se réduit à une expression simple : \(P = D / (k - g)\).
Deux facteurs augmentent la valeur estimée par le modèle : un dividende plus élevé et une croissance plus rapide de ce dividende. À l’inverse, un taux de rendement exigé plus élevé la réduit : lorsque les investisseurs demandent davantage, les mêmes dividendes futurs valent moins aujourd’hui. L’écart \(k - g\) figure au dénominateur, de sorte que de petites variations de l’un ou l’autre paramètre modifient sensiblement le résultat.
Il vaut mieux interpréter le résultat comme un repère de juste valeur, et non comme une prévision. Si le cours de marché est nettement inférieur à la valeur calculée, l’action peut être sous-évaluée au regard de ses perspectives de dividendes ; s’il est nettement supérieur, vous payez peut-être pour une croissance ou un risque que le modèle ne prend pas en compte. En pratique, les investisseurs axés sur la valeur utilisent ce modèle en comparant l’estimation au cours de marché réel.
Hypothèses et limites
- Les dividendes croissent à un taux constant indéfiniment. Cette hypothèse convient aux entreprises matures et stables (services publics, biens de consommation courante), mais pas aux jeunes entreprises en croissance ni aux sociétés dont les distributions sont irrégulières.
- Le dividende doit correspondre au prochain versement attendu. À strictement parler, le modèle actualise \(D_1\), le dividende qui sera prochainement versé. Si vous saisissez le dernier dividende versé \(D_0\), multipliez-le d’abord par \((1 + g)\) : \(P = D_0 (1+g) / (k - g)\). Avec les valeurs par défaut, cela donnerait \(2.00 \times 1.03 / 0.05 = \$41.20\).
- Le rendement exigé doit dépasser la croissance. Lorsque \(k \le g\), la formule n’est pas définie : aucun cours fini ne peut être calculé.
- Les paramètres sont des estimations. Ni \(k\) ni \(g\) ne peuvent être observés avec certitude. Une pratique courante consiste à estimer \(k\) à l’aide du MEDAF (voir le calculateur de taux de rendement exigé) et à plafonner \(g\) au taux de croissance à long terme du PIB, ou en dessous.
- La valeur issue d’autres formes de rémunération des actionnaires est ignorée. Les rachats d’actions, les bénéfices réinvestis et les futurs changements de politique de distribution ne sont pas pris en compte par ce modèle. Il sous-évalue donc les actions qui rémunèrent leurs détenteurs par d’autres moyens.
Conseils pratiques
Effectuez le calcul avec plusieurs combinaisons de paramètres plutôt qu’une seule. Le dénominateur étant la différence \(k - g\), tester une plage de rendements et de taux de croissance plausibles montre à quel point la juste valeur y est sensible : une vérification utile avant de prendre une décision sur la base d’un seul chiffre.
Le modèle de croissance de Gordon est mathématiquement équivalent à une perpétuité croissante : vous pouvez donc vérifier le résultat avec le calculateur de valeur actuelle d’une perpétuité croissante. Pour comparer le résultat à d’autres possibilités, le calculateur de retour sur investissement et le calculateur de valeur actuelle à partir d’une valeur future sont également utiles.
Questions fréquentes
Comment calculer le cours actuel d’une action à la main ?
Divisez le dividende annuel par la différence entre le rendement exigé et le taux de croissance, tous deux exprimés sous forme décimale. Par exemple, un dividende de 2,50 $ avec k = 9 % et g = 4 % donne \(2.50 / (0.09 - 0.04) = 2.50 / 0.05 = \$50\). Vous pouvez faire ce calcul avec du papier et un crayon ou la calculatrice de votre téléphone : aucun tableur n’est nécessaire.
Dois-je saisir le dernier dividende versé ou le prochain dividende attendu ?
À strictement parler, la formule utilise le prochain dividende \(D_1\). Si vous ne connaissez que le dernier dividende versé \(D_0\), multipliez-le par \((1 + g)\) avant de diviser : \(P = D_0(1+g)/(k-g)\). Utiliser directement \(D_0\) sous-estime légèrement la juste valeur, d’environ une année de croissance. Si g est faible, l’écart reste limité, mais perceptible.
Comment estimer le taux de croissance des dividendes g ?
La méthode la plus courante consiste à examiner l’historique des dividendes de l’entreprise sur les 5 à 10 dernières années et à calculer leur augmentation annuelle moyenne. Vous pouvez également utiliser le taux de croissance soutenable \(g = ROE \times\) taux de rétention des bénéfices. Pour fixer une limite raisonnable, gardez à l’esprit que peu d’entreprises peuvent croître plus vite que l’économie indéfiniment : de nombreux analystes plafonnent donc g aux alentours du taux de croissance à long terme du PIB, soit 4 à 5 % ou moins.
Le taux de croissance peut-il être négatif ou nul ?
Oui. Un taux de croissance nul transforme le modèle en une perpétuité simple : \(P = D/k\). Un g négatif est également valable et représente un dividende qui diminue lentement, ce qui réduit la juste valeur. En revanche, g ne peut pas être égal ou supérieur à k : dans ce cas, le modèle n’a pas de solution finie et le calculateur affiche une erreur.
Pourquoi le résultat est-il si sensible à de petites variations des paramètres ?
Parce que le dénominateur est le faible écart \(k - g\), de petites variations sont amplifiées. Lorsque \(k - g = 2\%\), une variation de 1 point de l’un ou l’autre paramètre divise par deux ou double le cours estimé. C’est une propriété du modèle lui-même, pas un dysfonctionnement. Testez toujours plusieurs valeurs plausibles et considérez le résultat comme un repère approximatif plutôt que comme un objectif de cours précis.
Quel taux de rendement exigé est-il raisonnable d’utiliser ?
Une méthode rapide consiste à estimer k avec le MEDAF : le taux sans risque plus le bêta de l’action multiplié par la prime de risque des actions. Pour les entreprises établies, le résultat se situe généralement entre 7 % et 12 %. Une autre approximation est le rendement moyen à long terme du marché des actions, d’environ 10 %. Si votre k est inférieur à g ou si l’écart est infime, l’estimation sera peu fiable.
Le cours calculé diffère beaucoup du cours de marché. Qu’est-ce que cela signifie ?
Un écart important indique généralement que vos paramètres ou les hypothèses du modèle ne correspondent pas aux attentes du marché, et non que l’action est assurément une bonne affaire. Le marché peut tenir compte de risques, de rachats d’actions ou d’une croissance que ce modèle ignore. Utilisez cet écart comme point de départ pour approfondir vos recherches et rappelez-vous qu’aucune formule ne devrait, à elle seule, déterminer une décision d’investissement.